Transaktionen in der Krise

Was wir zur Zeit sehen, ist eine abwar­tende Haltung bei vielen Markt­teil­neh­mern auf der Käufer­seite. Einer­seits verzö­gern sich Kredit­ver­gabe-Prozesse für Private Equity finan­zierte Buy-Outs, ande­rer­seits sind börsen­no­tierte stra­te­gi­sche Käufer zurück­hal­ten­der bei der Bewer­tung von Ziel­un­ter­neh­men gewor­den, weil Multi­ple-Arbi­trage-Geschäfte bei gesun­ke­nen Börsen­kur­sen schwie­ri­ger gewor­den sind. “Jetzt erst recht” als Wunsch­vor­stel­lung der Verkäu­fer gibt es natür­lich schon; die dazu passende “Jetzt erst recht” — Haltung der Käufer wird sich aber erst einstel­len, wenn das Preis­ni­veau auf brei­ter Front sinkt. Das beob­ach­ten wir aber (noch) nicht.

Natür­lich gibt es nach wie vor finanz­starke Mittel­ständ­ler mit ausrei­chen­der Kriegs­kasse für Bran­chen­kon­so­li­die­rungs-Käufe. Insge­samt wird der mittel­stän­di­sche Trans­ak­ti­ons­markt aber eher von einer abwar­ten­den Grund­hal­tung bestimmt, zumal Private Equity-Käufer in manchen Mittel­stands-Bran­chen wegen der erschwer­ten Fremd­fi­nan­zie­rung sehr zurück­hal­ten gewor­den sind.

Spricht man mit LBO-Teams der Banken, so hört man immer wieder, die Euro-Krise habe keine Auswir­kun­gen auf das Trans­ak­ti­ons­fi­nan­zie­rungs-Geschäft und man sei nach wie vor “im Markt”. Die Reali­tät stellt sich aber nach meinem Eindruck anders dar. Einheit­li­che Hand­lungs­emp­feh­lun­gen für Verkäu­fer sind schwie­rig; eher erwar­ten wir eine starke Diffe­ren­zie­rung nach Bran­chen. Für Berei­che wie Health­care wird man kaum Einbrü­che erwar­ten müssen; in vielen ande­ren Berei­chen ist für die Verkäu­fer dage­gen Geduld gefragt. Attrak­tive Exits werden sich erst wieder in einem weni­ger turbu­len­tem Umfeld ergeben.